우리나라의 통화정책 충격 식별과 영향: 경기국면별 비대칭성을 중심으로

초록

본고는 한국은행 금융통화위원회의 통화정책방향 결정회의의 통화정책 효과를 식별하고, 이를 통해 우리나라의 통화정책 충격의 영향이 경기국면별로 비대칭적으로 파급되는지 분석하였다. 먼저 통화정책 충격을 식별하기 위해 본고는 통화정책방향 결정회의에서 고려하는 정보를 이용하는 설화적 접근법(narrative approach)을 우리나라의 실정에맞추어 추정하였다. 또한 이렇게 식별한 통화정책 충격을 이용하여 국소투영법(local projection)을 통해 전반적인 정책 효과뿐만 아니라 경기국면별 통화정책의 비대칭적 영향에 대해 살펴보았다. 분석 결과, 설화적 방식으로 추정한 통화정책 충격이 정책 변화를 적절히 잘 포착하고 있으며, 긴축 충격 시 생산이 감소하고 인플레이션도 하락하는등 거시경제에도 이론과 부합하는 방향으로 영향을 미친다는 점을 확인하였다. 그리고긴축적 통화정책 충격 발생 시 경기국면별로는 경기수축기에 비해 경기확장기에 그 영향이 강도가 더 크고 신속하게 나타났다. 이는 통화정책의 ‘끈 이론(string theory)’과도부합하는 결과이다.

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