M&A에 의한 소유권변화가 발생액의 질에 미치는 영향

초록

본 연구는 M&A 전·후의 발생액의 질이 차이가 있는지를 알아보기 위한 것이다. 이를 위해 2001 년부터 2010년까지 M&A(합병 또는 영업양수)를 수행한 122개의 상장기업과 M&A기업의 동종기업이면서 자산규모가 M&A기업의 70%∼130%인 585개 기업을 통제기업으로 선정하였다. 그리고 연구방법은 M&A이후 소유권의 변화에 대한 차이를 알아보기 위해서 T-test를 하였고, M&A이후 소유권의 변화가 이익의 질에 영향을 미치는지를 알아보기 위해서 다중회귀분석을 하였다. 실증분석의 주요 결론은 다음과 같다. T-test분석 결과는 첫째, M&A부터 -1년과 M&A 당해 연도 비교에서 M&A기업은 통제기업보다 발생액의 질이 낮았다. 둘째, M&A기업과 통제기업 모두 M&A부터 -1년에 비해 발생액의 질이감소되었으나, 통계적으로 유의하지 않았다. 다중회귀분석의 결과는 첫째, M&A를 한 기업의 발생액의 질(AQ)이 통제기업보다 낮았으며, 둘째, M&A기업의 기관투자자지분율 증가는 M&A부터 -1년에 비해서 당해 연도에 발생액의 질을 증가시키는 것으로 나타났다. 그러나 최대주주의 변화, 외국인투자자의 변화는 통계적으로 유의하지않았다. 셋째, 발생액의 질 변화(△AQ)에서는 M&A기업의 기관투자자 증가는 M&A부터 -1년에 비해서 당해 연도에 발생액의 질을 증가시키는 것으로 나타났다. 본 연구의 한계점으로는 M&A에는 기업인수, 합병 그리고 영업양수도 외에도 자산양수도, 주식인수가 있으나, 본 연구에서는 기업합병과 영업인수만을 대상으로 하였다는 점이다. 그럼에도 불구하고 본 연구는 선행연구와는 다르게 M&A라는 사건을 매개로 지배구조의 변화가 생길 수 있고, 이것이 발생액의 질에 체계적인 차이를 초래할 수 있는지 검증하였다. 이러한 연구는 지배구조의변화, 발생액의 질, M&A의 연구들에 대한 추가적인 확장연구라는 점에서 공헌점이 있다고 할 수있다.

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