주식증여에 영향을 미치는 요인

초록

본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 주식증여에 영향을 미치는 요인을 조사하였다. 2003년부터 2022년까지 20년 동안의 주식증여를 분석한 결과 주식증여 전후의 매입보유 초과수익률은 유의한 양(+)의 값으로 나타났다. 이는 기업 내부자들이 주가가 하락하여 주식이 저평가되어 있다고 판단될 때 주식을 증여하기보다 주가의 추가 상승 전에 주식을 증여한다는 것을 의미하는 것으로 주식증여에 기업의 내부정보가 이용되었을 가능성을 시사하는 것이다. 또한 기업의 정보비대칭과 주식증여 후의 매입보유 초과수익률 간 유의한 양(+)의 관계를 발견하였다. 이는 정보비대칭이 높을수록 내부정보를 이용할 가능성이 높아져 주식증여 후 주가 상승률이 더 크게 나타나는 것으로 해석된다. 이러한 결과들은 누적초과수익률을 이용한 분석과 1억원 미만의 소규모 주식증여를 제외한 분석에서도 유의하였다. 주식증여 전후의 매입보유 초과수익률은 유가증권시장과 코스닥시장 모두에서 유의한 양(+)의 값을 보였으나 유가증권시장의 경우 주식증여 후 초과수익률이 코스닥시장보다 낮고 정보비대칭과 초과수익률 간 양(+)의 관계도 약화되는 것으로 나타났다. 부의 승계에 대한 사회적 관심이 높은 상황에서 주식증여에 영향을 미치는 요인을 다각적으로 조사한 본 연구는 주식증여 및 관련 증여세 정책에 새로운 시사점을 제공할 것이며 주식증여에서 나타난 기업 내부자의 행태 분석을 통해 내부자거래에 관한 전반적 이해를 제고할 것으로 기대된다. 마지막으로 수증자의 개별 특성을 반영한 분석이 미흡하였다는 점을 본 연구의 한계점으로 제시한다.

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